資本大國(guó)的風(fēng)采，不僅表現(xiàn)在指數(shù)的飛漲和財(cái)富效應(yīng)的聚集，更主要的是，這種指數(shù)的上漲建立在一個(gè)有效的監(jiān)管制度和成熟的投資者隊(duì)伍之上。就眼下看，我們最該做的，就是腳踏實(shí)地，夯實(shí)股市發(fā)展的制度基礎(chǔ)。

如果想讓一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尷尬，最簡(jiǎn)單的辦法就是讓他去預(yù)測(cè)中國(guó)股市。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的情況下，中國(guó)股市卻經(jīng)歷了一輪令人瞠目結(jié)舌的暴漲，股指在1年左右的時(shí)間里幾乎翻番，一舉從全球表現(xiàn)最差股市成為全球最亮麗的股市。中國(guó)股市的這種反常表現(xiàn)，超乎絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的想象，也很難用正常的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯解釋。

為什么實(shí)體經(jīng)濟(jì)很差股市卻逆勢(shì)飛揚(yáng)？中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院研究員于衛(wèi)國(guó)的一篇文章認(rèn)為，這是國(guó)家戰(zhàn)略。他在文章中說(shuō)：“股市，從來(lái)沒(méi)有被中國(guó)政府提高到如此的戰(zhàn)略高度。國(guó)企改革、推行IPO注冊(cè)制、降低企業(yè)杠桿率、提高居民財(cái)富收入、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等等，這些戰(zhàn)略任務(wù)的實(shí)施都需要一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)做基礎(chǔ)。換句話說(shuō)就是：國(guó)家需要牛市，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要牛市。”基于此，他得出結(jié)論：“股市將接替房地產(chǎn)市場(chǎng)，成為新的國(guó)家戰(zhàn)略。簡(jiǎn)而言之就是：不印鈔票，印股票；不賣土地，賣股票。”

對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)稍有研究的人都知道，對(duì)諸如“資本大國(guó)崛起”，“股市的國(guó)家戰(zhàn)略”等詞匯應(yīng)該并不陌生，每一次股指上揚(yáng)的時(shí)候，這些言論立即迎來(lái)了共鳴者的最大市場(chǎng)，但像于衛(wèi)國(guó)這樣直白的不多。

就全球經(jīng)濟(jì)大國(guó)興衰的邏輯而言，一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)要成為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，必須有強(qiáng)大的資本市場(chǎng)做保障。在全球范圍內(nèi)，資本市場(chǎng)已經(jīng)取代銀行等金融機(jī)構(gòu)成為一個(gè)國(guó)家最重要的金融資產(chǎn)和存在，它已經(jīng)成為一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)盛衰的象征，各國(guó)不遺余力增強(qiáng)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。資本市場(chǎng)積弱所導(dǎo)致的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的殘缺是實(shí)體經(jīng)濟(jì)根本無(wú)法彌補(bǔ)的，一個(gè)大型企業(yè)需要多大的努力才能創(chuàng)造1個(gè)億的利潤(rùn)，而如果資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力弱，千億資產(chǎn)瞬間即可灰飛煙滅，成為其他國(guó)家的財(cái)富。

就實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)成為僅次于美國(guó)的第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)。中國(guó)在包括外貿(mào)等很多領(lǐng)域已經(jīng)位居全球第一。但就資本市場(chǎng)而言，中國(guó)仍然是一個(gè)名副其實(shí)的弱國(guó)，資本市場(chǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的短板。一方面和金融改革滯后、金融抑制嚴(yán)重有關(guān)，另一方面，也和我們沒(méi)有把包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融改革放到最重要的戰(zhàn)略地位，沒(méi)有把提升金融軟實(shí)力作為中國(guó)當(dāng)務(wù)之急的國(guó)策有很大的關(guān)系。

基于此，筆者從來(lái)不否認(rèn)資本市場(chǎng)的強(qiáng)大在中國(guó)崛起中起到至關(guān)重要的作用，也一直呼吁把包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融改革作為中國(guó)最重要的改革之一。十八屆三中全會(huì)以來(lái)，包括注冊(cè)制在內(nèi)的資本市場(chǎng)的關(guān)鍵制度的改革穩(wěn)步推進(jìn)，令人期待。

然而，一個(gè)簡(jiǎn)單的常識(shí)是，我們需要的是真正強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，而不是一個(gè)缺乏制度基礎(chǔ)、缺乏上市公司業(yè)績(jī)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的人造的虛幻的海市蜃樓。一個(gè)資本大國(guó)，其風(fēng)采不僅表現(xiàn)在指數(shù)的飛漲和財(cái)富效應(yīng)的聚集，更主要的是，這種指數(shù)的上漲建立在一個(gè)有效的監(jiān)管制度和成熟的投資者隊(duì)伍，以及宏觀經(jīng)濟(jì)好的基本面之上。

必須指出，人為催高的指數(shù)怎么上去，也會(huì)怎么下來(lái)，這是股市的基本規(guī)律。以今年一季度的股市表現(xiàn)而論，筆者真感覺(jué)在看《西游記》，所有的股票都成精了，不管有沒(méi)有翅膀，都高高飄揚(yáng)在空中。研究機(jī)構(gòu)也指出，最近殺入股市的主要是散戶，這不由讓人想起20多年來(lái)每一次暴漲暴跌，投資者損失慘痛的歷史。強(qiáng)大資本市場(chǎng)的建設(shè)絕非單靠股指暴漲就能達(dá)到，這是一種“股市大躍進(jìn)”，違背資本市場(chǎng)建設(shè)的基本規(guī)律。

有些人忽悠，股市好了，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有支撐作用，筆者用所有的經(jīng)濟(jì)邏輯也沒(méi)有想通這里面的道理：股指高了，是上市公司的業(yè)績(jī)也就高了，還是虛假的繁榮讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)也好起來(lái)？很顯然，這是一種極其荒唐的自欺欺人的想法。

必須承認(rèn)，不管股指如何，中國(guó)資本市場(chǎng)本質(zhì)上仍然屬于新興市場(chǎng)，新興加轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)弱點(diǎn)是：盲目，無(wú)序，充滿投機(jī)和政府干預(yù)的特征明顯。我們只能靠扎扎實(shí)實(shí)的制度建設(shè)，縮小和發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的差距。對(duì)這么一個(gè)市場(chǎng)，切不可輕易妄言人造牛市的國(guó)家戰(zhàn)略，而是應(yīng)該腳踏實(shí)地，清醒應(yīng)對(duì)各種問(wèn)題，夯實(shí)股市發(fā)展的制度基礎(chǔ)，切不可搞大躍進(jìn)，笙歌一片。

□馬光遠(yuǎn)（經(jīng)濟(jì)學(xué)者）